农业是下半年A股中少有的高景气度板块。CPI上行、多政策推动以及人民币贬值减少进口冲击，建议超配农业板块，两条主线1）深改组的重点工作：土地流转+农垦改革+国企改革；2）禽养殖板块。

 

　　土地流转大时代，改革政策不断落地。1）土地流转需求迫切：土地严格管制下，城乡土地价格分割严重，使得农民享受不到土地应有收益，恶化城乡收入差距；农地条块分割严重，规模化经营占比不高；农业人口规模下降，农业用地闲置。而城市建设用地供给受限，制约城镇化进一步发展。2）土地流转政策不断加码，改革决心势在必行：土地改革是今年必须交出答卷的几个方向之一，深改组负责落实督办，在农地贷款支持、土地流转、农垦改革等诸多领域，都可以期待。8月24日，农村承包经营权和农房财产权抵押融资试点落地，符合市场预期，后续仍有土改政策不断催化。3）土地流转未来三年在有望开花：截至2014年6月底，家庭承包耕地流转面积占到全庭承包经营耕地总面积的28.8%，流转合同签订率达70.3%。各种新型主体也快速发展，家庭农场有87万个，各种农场经营合作社达到121万个。预计到2017年12月份土地流转试点工作结束，后续将在范围内推广。

 

　　农垦改革政策力度空前，紧扣资产证券化、社企分离、土地流转三大主线。1）农垦系统土地资源丰富，生产总量持续增长。农垦系统耕地面积占4.6%；实现经济总量连续十年保持12%以上的增速。2）农垦系统存在问题和改革方向：农垦系统治理结构复杂，经营效率低下。垦区国有工业企业亏损率远高于非国有工业企业。同时，垦区内社企不分，农垦企业每年需补助社会机构超百亿，是其年营业利润的一倍以上，农垦企业社会负担过重。此外，垦区国有农场土地既不属于农村土地，又不属于城市土地，缺乏有效规范的法律制度。土地产权不清晰，流转机制不顺畅。因此农垦改革将从集团化经营，系统内资源加速证券化；社企分离，减轻农垦体系社会负担；盘活资产存量，加速土地流转三个方面展开。3）当下农垦改革政策力度空前，作为市场化程度、规模化生产的农垦系统，其改革有望率先推进。

 

　　关注“土地流转+农垦改革”主题。1）美国、日本等土改经验表明，土地产权界定清晰、土地流转市场形成后，将推动土地资源升值，如美国农场土地价值年均增长率14%左右。对于拥有较大土地资源的上市公司，土地资源价值的提升必然推动上市公司价值提升。2）农垦改革后，社会职能剥离，农垦系公司盈利能力显着增强；农垦集团旗下上市公司有望获集团资产注入；农垦系上市公司的大量土地资源获得价值重估。农垦系统上市公司将多重收益。